亚搏体育官方平台-国元国际:李宁首次覆盖予买入评级 目标价29.3港元

  投资要点 

  涅槃重生,成功复苏的体育龙头:

  公司作为曾经的国内体育第一品牌历经沉浮,经历了 2010 年巅峰时期的94.79 亿营收,也经历过 2012 年 19.55 亿的亏损,历经三年亏损后,2015 年公司实现盈利,近年来凭借运动休闲风成功复苏,完成品牌升级和年轻化,净利润由 2015 年的 0.62 亿元增长至 2019 年的 14.99 亿元,实现强势复苏。

  即使运动时尚风潮过去,公司仍具备增长的能力:

  1)我国进入万元美金社会之际,健康逐渐成为国民关心的主题,运动已经逐渐生活化,我们认为运动的风潮短期内预计不会结束。

  2)李宁目前行业市占率只有 5%左右,空间仍然巨大,且小品牌们近年来的市占率正在不断萎缩,头部品牌有望进一步提升市占率。

  3)公司凭借运动休闲风重新崛起只是表象,公司已经升级的内核才是成功的内在关键。我们认为,公司如果在品牌端、运营端、供应链和渠道等方面不断优化,并且不断理解消费者对于产品的诉求,持续提供产品力足够的商品,即便风潮由运动休闲风转变为其他风潮,公司也依然有能力抓住,并且不断巩固自己龙头的地位。

  推行零售化战略,提升未来盈利能力:

  当下公司正在推进单店经营模式,打造店铺运营标准化,以提升终端的效率。以往公司是主要靠批发的模式,而批发的核心竞争力是产品,零售的核心竞争力是流量,两种模式十分不同。我们认为公司在打磨产品和建立品牌方面已经打下了基础,当下推进零售化战略正合时宜。 

  首次覆盖给予买入评级,目标价 29.3 港元:

  作为行业龙头,公司从 15 年开始已经逐步完成了对自身的“升级迭代”,18 年以来更是通过“中国李宁”完成品牌升级,我们看好公司已经具备产品和品牌的基础后向零售化推进的战略,未来有望继续成长。我们给予公司2021 年 33 倍目标 PE,对应目标价为 29.3 港元,较现价有 22.7%的涨幅空间,首次覆盖给予“买入”评级。

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责任编辑:李双双